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第51部分(第1页)

高达该公 司股权的0 。 7 1 %。这种分散的 股票拥有形态,部分是

由于 法律对所有权 集中的限制、 鼓励广泛多元 化的信托需求 ,

以及投资人对流动资产强烈的期待。

美国机构投资者的目标,纯粹以财务面作为考量,并把重

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图13…2 投资行为的决定要素

微电 子产业环境

外部 资本市场

持 股与代理人

关系的形态

所 有者—代理

人 对管理的影

监察与 估价的

方 法

企业的 目标

高 级经理人的 干

预程度

资金 分配与投资

监 察系统

内部 资本市场

特定 项目条件

公司的组织 原

所有者—代理人

—贷方的目标

心放在每一季或每一年投资组合的表现。由于经理人是以短期

表现为考核依据,他们的投资目标自然是以股票的短期增值为

重心。共同基金和活跃的退休基金(代表8 0 %的养老金)持有

特定企业股份的时间,平均只有1 。 9年。

由于在多家企业作分散的持股、持投时间短,以及无法获

得董事会内部信息,机构投资者倾向于以原本用于预测短期股

价波动的有限信息,来作为投资选择的基础。这个体系驱使他

们把重心放在那些容易评估的企业特质上,例如目前盈余或专

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