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第660章 贴水的原因（第1页）

2024年6月26日，星期三。

股市开盘之后，钱金发现大部分持仓股票都是红盘，唯有汉嘉设计跌幅接近4%！

再看交易记录，汉嘉设计的第一次买入价是7.60元，第二次是7.00元，现价6.00元，满足补仓条件，于是钱金以6.00元补仓汉嘉设计。

成交之后又立即设置卖出条件单，卖出价为6.50元。

钱金目前的策略就是获利股票逐步卖出，套牢股票逐渐补仓摊低成本，挨个清仓。

原则是：不赚钱不卖，毕竟所买股票没有退市风险，可以放心持有，但，目前是系统性风险，最大的风险不在于上市公司，而在于交易所，所以必须获利就出，降低仓位。

买入汉嘉设计之后，股市突然反转向上，收盘时共有4200只股票上涨，汉嘉设计收盘价6.26元，但钱金一点也不兴奋，准备逢高减仓，依旧不看好市场。

炒股那么多年，钱金也是见过大风大浪的人，千股跌停的场面早已司空见惯，按理说，最近的这点下跌根本微不足道，但是以前的股市再怎么下跌，钱金都毫不畏惧，这次却感到非常害怕。

因为A股的传统是：股票轻易不退市，只要不退市，那么早晚都能赚钱，风险不大。

可是，现在的交易所竟然把退市当成了任务，巴不得多退市一些股票，更有甚者，许多股票不经过St就直接锁定面值退市，令人猝不及防。

投资环境发生了翻天覆地的变化，所以对股票的投资必须降低！上涨就要逢高卖出，而不能追高买入。

……

钱金继续研究豆粕期货。

自从国际农产品贸易采取“期货加升贴水”的定价模式之后，国内的贸易商为了买到便宜的大豆，纷纷在芝加哥期货交易所开立账户，做起了美豆期货，逐渐成为芝加哥期货市场里的多头主力军。

刚开始，贸易商主要以做多美豆为主，很少参与豆粕期货。

但是，从2003年起，豆粕期货一下子变得红火起来，各大贸易商以及压榨企业纷纷涉足豆粕期货，而且都是做空。

这又是为什么呢？

因为之前大豆价格高位运行了很长时间，导致压榨企业的进货成本普遍偏高，后来美洲粮食大丰收，豆价暴跌30%，豆粕价格与大豆正相关，因此也出现了暴跌。

国内的压榨企业高价采购大豆，现在又只能低价卖豆粕，由此出现巨额亏损，许多企业陷入破产危机，尤其是民营压榨企业几乎全军覆没。

这时候，企业才意识到豆粕期货的重要性。

压榨企业要想稳定赚钱关键是要做到两点：一是确保原料采购价稳定，二是确保产品销售价格稳定。

做多美豆期货只能保证大豆进货价稳定，但是产成品的销售价格如何保证呢？

只有一个办法，那就是在豆粕期货上做空，这样就可以避开豆粕价格下跌的风险。

大豆压榨同时产生豆油和豆粕，为什么做空豆粕，而不做空豆油呢？

这是因为豆粕的占比高，1000公斤大豆可以产出780公斤豆粕和200公斤豆油，余下20公斤是损耗。

大豆压榨的产成品中，豆油占比仅有20%，即便价格下跌一点，对企业影响也不大，可是豆粕价格下跌会直接造成企业亏损，所以压榨厂为了规避风险，主要选择豆粕期货做空。

钱金看了一下现在的主力合约价格，豆二是3855元每吨，豆粕是3337元每吨，豆油是7870元每吨。

买一吨大豆花费3855元，生产出780公斤豆粕，可以卖2602元，还有200公斤豆油，可以卖1574元，获利2602+1574-3855=321元。

在这种情况下，压榨企业只要以3855元的价格做多豆二，再以3337元的价格做空豆粕，就可以直接锁定收益，接下来，企业只要安心搞生产就行，不用再担心价格波动的风险。

这就是企业的套期保值策略，所以说，期货的功能是降低风险，期货本身是没有风险的，它最大的风险是投资者的贪婪，不贪心的人做期货就不会亏钱！

大豆的主产区是美洲，所以需要通过芝加哥交易所做多美豆；但是，豆粕的销售地是国内，所以需要通过大连交易所做空豆粕。

如此一来，国内压榨企业就成了豆粕市场里的天然空头，他们只做空不做多，而且以远期合约为主。

企业的资金量比较大，这么大的资金做空豆粕，自然会造成远期合约经常处于贴水状态。

从近年来豆粕期货每个合约的走势看，主力合约的贴水往往都有几十点甚至几百点的空间。

而巧合的是，华夏豆粕EtF无脑做多，因此占尽了便宜，获得了超额收益。

压榨企业为了套保无脑做空，造成远期合约贴水；而豆粕EtF跟踪指数，需要无脑做多，两者相结合，成就了豆粕EtF长牛的走势。

分析完豆粕的基本面，钱金意识到：只要国际大豆贸易的模式不发生改变，国内油厂的套保模式不发生变化，那么豆粕远期合约就会长期处于贴水状态，在移仓换月的过程中，就很容易获得贴水收益，也意味着豆粕期货可以长线持仓！

期货最大的风险点在于时间限制，只要找到了长线持仓的方法，那么就可以在期货市场屹立不倒，不会亏钱。

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